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新兴市场危机间接冲击中国

上周以来，一场突如其来的金融动荡席卷了新兴市场，国际投资者纷纷抛售新兴市场货币，导致阿根廷、南非、土耳其、巴西、乌克兰等新兴国家汇率暴跌，并引发欧洲及亚太金融市场一系列连锁反应，股市汇市纷纷下挫。专家表示，目前新兴市场中只有人民币汇率依然保持升势，该危机对中国影响尚不明显，但美国QE(量化宽松政策)的过快退出将给新兴市场和中国贸易伙伴带来一定影响，客观上可能会迫使中国放慢资本账户开放的步伐，从而对中国产生间接负面冲击，因此，中国仍然需要做好防范措施。

新兴市场货币相继大跌

1月23日，土耳其里拉、阿根廷比索、南非兰特、巴西雷亚尔等新兴市场国家货币在外汇市场上相继大跌，其中阿根廷比索对美元汇率单日暴跌超过15%。24日，尽管一些发展中国家央行出手干预汇市，但未能阻止跌势。土耳其里拉、阿根廷比索、南非兰特、巴西雷亚尔以及俄罗斯卢布对美元汇率跌幅都在1%以上。

新兴市场货币相继大跌也引发全球金融市场的动荡，24日美国三大股指平均跌幅超过2%，其中标普500指数单周累计下挫2.6%，为2012年6月来表现最惨烈的一周。欧洲股市也难以幸免，三大股指平均跌幅近2.3%。而亚太股市，本周一MSCI亚太指数下跌1.6%，创下近5个月以来的新低。

伴随新兴市场汇率大跌的是国际资本的纷纷外逃，根据研究机构EPFR估计，今年至今流出新兴股票及债券市场基金的金额已经接近50亿美元，新兴市场股票基金已经遭遇连续13周资金外流。国际金融协会(IIF)预计，2014年新兴市场的资金流入规模将下降超过3%至1.029万亿美元，创下自2009年以来的最低水平，股票投资组合资金流入则将下降170亿美元。

自身经济失衡是根本

针对此轮资本市场动荡，市场普遍将其归咎于美联储QE退出政策的不确定性。中国社科院金融研究所研究员易宪容表示，美国QE的退出不仅宣告了持续5年的廉价资本盛宴的结束，而且长期推动新兴市场经济增长的动力即大宗商品的繁荣也将告终，再加上新兴市场经济及金融市场不稳定局势扩大，国际投资者已失去信心。这就是近日全球新兴市场股价和汇价突然快速下跌，令国际市场哀鸿遍野的原因所在。

不过，在一些专家看来，新兴市场的自身经济结构失衡才是根本原因。从基本面来看，目前遭遇货币贬值的国家有着共同特征，即国内通胀高企、财政平衡能力差、政府债务占比过高等。

中国银行(2.52, -0.01, -0.40%)国际金融研究所宏观经济研究主管温彬表示，以此次遭受较大“冲击波”的阿根廷为例，其经济结构呈现出明显的“双赤字”特点，即国际收支经常项目赤字和财政赤字并存。这些新兴市场在流动性充裕的背景下，短期资本持续流入，能够推高股市、助推信贷扩张，表面看上去红红火火，但是一旦资本撤离，就会出现股市暴跌、货币贬值。

“当前国际资本加速从新兴市场流出，纷纷寻求避险货币，转向美元、日元和瑞郎等。”申银万国证券首席经济学家李慧勇预计，伴随着美联储退市不同阶段的力度加大，资金流出新兴市场的趋势难以改变，货币的暴跌也会不定时爆发。

对中国会产生间接冲击

尽管目前人民币对美元汇率仍继续保持强势，看上去似乎“独善其身”，但是A股市场却已经做出反应，上周以来的反弹节奏遭到破坏，沪深两市双双下跌逾1%。“我们对此不可太过于乐观。”易宪容表示，一旦人民币也出现贬值，不仅大量热钱会立即出逃，更为严重的是，持有大量高负债的国内房地产企业将面临严重的破产风险。

中国农业银行(2.38, -0.02, -0.83%)首席经济学家向松祚表示，尽管新兴市场国家汇率危机对中国影响有限，然而客观上会迫使中国放慢资本账户开放的步伐，至少许多人会更加担心资本账户开放的风险。清华大学经济管理学院中国与世界经济研究中心主任李稻葵也认为，中国还需防范间接风险，尤其是QE过快退出给周边国家和中国贸易伙伴带来负面影响，从而对中国产生间接负面冲击。

为避免受到此次危机波及，中国应及早做好各种准备。东方证券首席经济学家邵宇认为，中国必须保持经济、政治和社会的稳定，特别是要管理好预期以及至关重要的流动性。在地方债务接续、土地要素资本化、国有资本混合化这些大量的资金需求环境下，以及人民币国际化全力输出人民币的总体布局的诉求下，货币当局应该保持流动性的适度供应，并准备好一旦出现外汇占款受到明显影响时，通过更加主动和灵活的降准等政策来进行流动性供给和替代性输出。

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